来源:本站 发布时间:2014/11/27 11:34:22 点击量:
股权激励保障收购企业积极性,溢价收购无碍收购战略价值。此次交易中,各方同意由明绚新能源技术(上海)有限公司向上海大郡核心员工转让部分股权以达到激励员工、激发团队积极性的目的,转让的股权价值应为基础对价的10%,即4,000 万元(具体人员,受让比例等将在业绩补偿期间结束后报上市公司批准)。此次收购,上海大郡100%股权的预估值为47,106.05 万元,较评估基准日上海大郡股东权益增值418.10%(合并口径),尽管溢价较大,但公司通过收购成功切入新能源汽车电机驱动市场,形成产业链上下游一体化,战略意义重大。
上海大郡经营逐季改善,未来业绩补偿承诺锁定利润。上海大郡专注于系列化新能源汽车电机驱动系统的研发、生产和销售。目前上海大郡已成为上汽、东风、长安、北汽、广汽等客户的产品开发及批量供应商;在商用车领域,上海大郡已成为金龙、申沃、五洲龙、中通、银隆等客户的批量供应商。公告显示 2012 年、2013 年、2014 年1-6 月,上海大郡归属于母公司的营业收入为2439.55 万元、5307.08 万元和4443.50 万元,伴随新能源汽车逐步放量,公司经营逐季改善。此次收购方中明绚新能源技术(上海)有限公司和上海郡沛新能源技术有限公司承诺上海大郡2015-2017 年扣非后净利润2000、3500 万和5000 万元,不足部分将进行补偿。我们按未来大约2000 万辆乘用车,预计2015-2016 年5%新能源汽车渗透率,2 万元的产品单价,20%的市占率计算,上海大郡未来对应市场空间约为40 亿元。
切入新能源汽车电机领域,维持买入评级。电机领域是新能源汽车领域技术最成熟行业风险相对较小的领域。公司通过股权收购切入新能源汽车电机领域未来有望享受国内新能源汽车放量的红利。考虑收购带来的利润增长与股本摊薄,我们上调公司14-16 年净利润预测至1.1/1.49/2.04 亿元(原先为1.09/1.43/1.88 亿元),对应每股收益0.44/0.59/0.81 元,对应动态PE 54.3/40.2/29.4 倍。公司停牌期间市场整体出现上涨,复牌后有补涨诉求;长期来看,公司将成为新能源汽车领域首选投资标的,维持买入评级。